Opinion: Les actions d’Adobe ont été critiquées pour avoir dépensé 20 milliards de dollars sur Figma. Mais il possède maintenant une entreprise rare.

Adobe a dépassé les attentes en matière de revenus et de bénéfices et a annoncé le même jour qu’il acquerrait un rival plus petit mais à croissance plus rapide dans les outils de collaboration de conception en ligne. La bourse a récompensé l’entreprise en faisant baisser ses actions ADBE,
-3,12%
au niveau le plus bas en près de trois ans.

Les investisseurs ont puni la société non pas pour son rapport sur les résultats, publié jeudi, mais pour leur mépris de l’accord Figma. Plus précisément, le prix de la transaction.

Lis: Les investisseurs nerveux claquent les accords technologiques. Regardez Adobe.

Dans une transaction de 20 milliards de dollars, moitié en espèces, moitié en actions, Figma est devenue la transaction SaaS à l’échelle du cloud la plus élevée jamais réalisée. Un chiffre d’affaires estimé à 400 millions de dollars pour l’ensemble de 2022 marque cet accord à environ 50 fois le chiffre d’affaires de cette année dans ce que je pense être le deuxième plus grand accord de logiciel en tant que service de l’histoire.

Dans ce marché, où la croissance est persona non grata, le marché a jugé cet accord comme un pont trop loin. Cependant, dans ce cas, le marché peut s’être trompé.

Figma fait partie des entreprises à la croissance la plus rapide

Si vous n’êtes pas familier avec Figma, il s’agit d’une entreprise dynamique soutenue par une entreprise (avant jeudi) qui fabrique des outils de collaboration utilisés pour les expériences numériques. Alors que Figma a été fondée en 2011, les cinq premières années ont été consacrées à essayer d’arriver au produit. La société a imprimé son premier dollar de revenus en 2017 et atteindra 400 millions de dollars de revenus récurrents annuels (ARR) en 2022.

Pour ceux qui ne sont pas familiers avec l’économie du SaaS, atteindre 400 millions de dollars de revenus récurrents en un peu plus de 10 ans est remarquable. Cependant, le faire cinq ans après le premier dollar de revenus est encore plus impressionnant.

Pour référence, l’entreprise SaaS moyenne à l’échelle du cloud réalise un chiffre d’affaires de 10 millions de dollars après environ 4,5 ans, selon Kimchi Hill. Dans la même étude, évaluant plus de 72 entreprises SaaS qui ont atteint 100 millions de dollars, seules huit l’ont fait en moins de cinq ans à compter du premier dollar – et c’était précisément 100 millions de dollars. La plupart mettent cinq à dix ans pour atteindre 100 millions de dollars, et des noms bien connus comme DocuSign DOCU,
-6,14%,
Coupé COUP,
-4,28%,
Ring Central RNG,
-5,34%
et Five9 FIVN,
-4,22%
a pris 10 à 15 ans.

Au-delà de sa croissance rapide, la société se comporte également d’une manière qui aurait dû être saluée par au moins les investisseurs les plus avisés. Son taux net de fidélisation de la clientèle de 150 %, ses marges brutes de 90 %, sa croissance organique élevée et son flux de trésorerie d’exploitation positif en font davantage ce que les investisseurs attendent d’une entreprise aujourd’hui. Adobe connaît déjà une croissance à deux chiffres, joue sur des marchés attractifs, compose ARR et, à ce stade, a vu son multiple descendre loin de ses sommets.

Il convient également d’examiner comment Figma peut bénéficier de la forte position d’Adobe sur le marché, du portefeuille de produits connus et des canaux définis, ainsi que des stratégies de mise sur le marché pour accélérer sa croissance dans cet espace avec un marché adressable total d’environ 16,5 milliards de dollars.

Les entreprises rares sont encore rares

Peut-être que j’ai l’air de jaillir de cette affaire. Je veux qu’il soit clair que je ne le suis pas. Au moins pas encore.

Cependant, l’esprit de ruche du marché peut parfois être assez déroutant, et il y a ici une histoire basée sur les données qui justifie la décision d’Adobe d’acheter Figma à un prix aussi élevé. Malheureusement, nous ne le saurons pas avec certitude avant cinq ou même dix ans. Les investisseurs n’aiment peut-être pas cela, mais la longévité d’Adobe dépend de son fonctionnement à plus long terme.

Économie difficile ou non, les entreprises rares sont encore rares, et Figma traverse les conditions du marché et génère de la croissance sur un grand marché, attirant Adobe à un prix sans précédent. Peut-être plus élevé que ce qu’il aurait dû ou aurait pu payer.

Cependant, sur la base de sa croissance rapide des revenus, de la forte rétention nette du dollar, du taux de croissance de 100 % en 2022, des marges massives et des synergies apparentes dans l’ensemble du portefeuille Adobe, c’est peut-être Adobe qui a le dernier mot sur celui-ci.

Daniel Newman est l’analyste principal de Futurum Research, qui fournit ou a fourni des recherches, des analyses, des conseils ou des consultations à Adobe, Five9 et à des dizaines d’autres sociétés technologiques. Ni lui ni son entreprise ne détiennent de participation dans les sociétés citées. Suivez-le sur Twitter@danielnewmanUV.

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